COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
Resolución General 1007/2024
RESGC-2024-1007-APN-DIR#CNV - Elaboración Participativa de Normas. Aplicación.
Ciudad de Buenos Aires, 03/07/2024
VISTO el EX-2023-98844136- -APN-GE#CNV, caratulado “ANÁLISIS S/
PROCEDENCIA MODIFICACIÓN NORMATIVA APLICABLE A OPA”, lo dictaminado por
la Subgerencia de Emisiones de Renta Variable, la Gerencia de Emisoras,
la Subgerencia de Normativa y la Gerencia de Asuntos Legales, y
CONSIDERANDO:
Que la Ley de Mercado de Capitales N° 26.831 (B.O. 28-12-12) tiene por
objeto el desarrollo del mercado de capitales y la regulación de los
sujetos y valores negociables comprendidos en dicho ámbito.
Que, mediante el dictado de la Ley de Financiamiento Productivo N°
27.440 (B.O. 11-5-18), se propició la modernización de la regulación,
adaptándola a las necesidades actuales del mercado, el que ha
experimentado una importante evolución en los últimos años.
Que la Resolución General N° 779 (B.O. 28-12-18), tuvo por objeto
ordenar el procedimiento aplicable a los distintos supuestos de Ofertas
Públicas de Adquisición (OPA) y/o canje de valores negociables,
otorgando reglas claras y objetivas, tendientes a garantizar la
seguridad jurídica y eficiencia de los procesos, protegiendo al mismo
tiempo los intereses económicos y financieros de los accionistas
minoritarios, en particular en lo atinente a la moneda y forma de
liquidación.
Que el artículo 19, inciso h), de la Ley Nº 26.831 faculta a la
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) a dictar las reglamentaciones que se
deberán cumplir para la autorización de los valores negociables,
instrumentos y operaciones del mercado de capitales, hasta su baja del
registro, dotándola de facultades para establecer las disposiciones que
fueren necesarias para complementar las diferentes leyes y decretos
relacionados, así como resolver casos no previstos e interpretar las
normas, en concordancia con el contexto económico imperante, todo en
aras de fomentar el desarrollo sostenido del mercado de capitales.
Que, dentro de los objetivos estratégicos de la CNV, se destacan como
relevantes el difundir el acceso al mercado de capitales en todo el
ámbito de la República Argentina, la implementación de regulaciones y
medidas destinadas a proteger los intereses de los inversores, la
promoción del desarrollo económico a través del fortalecimiento del
mercado, asegurar que el mismo se desenvuelva en forma sana, segura,
transparente y competitiva, garantizando la eficiente asignación del
ahorro hacia la inversión, el impulso de medidas que fomenten la
integridad, la responsabilidad y la ética en las operaciones, y la
provisión de herramientas necesarias para que los inversores dispongan
de información plena, completa y necesaria para la toma de decisiones
de inversión.
Que, en este marco, en virtud de los cambios económicos ocurridos desde
la entrada en vigencia de la Resolución General N° 779, resulta
necesario revisar las disposiciones establecidas en el artículo 14 del
Capítulo II del Título III de las NORMAS (N.T. 2013 y mod.),
relacionadas con las pautas para determinar el precio equitativo en las
Ofertas Públicas de Adquisición (OPA).
Que el precio equitativo tiene como objetivo garantizar que los
accionistas minoritarios reciban una compensación justa que refleje el
valor real de sus acciones en el marco de un proceso de adquisición de
una participación de control o retiro del régimen de la oferta pública.
Que la igualdad de trato, en el contexto de una OPA, no necesariamente
implica el mismo precio nominal, sino que los minoritarios reciban un
precio equitativo que refleje el valor equivalente al momento de su
efectivo pago, así como aquel que se refiere a las expectativas de
crecimiento y mejora en el valor de las acciones debido a cambios
futuros en la empresa.
Que, para garantizar la igualdad de trato, se proyecta establecer que
el precio equitativo debe expresarse, liquidarse y pagarse en la misma
moneda acordada o utilizada en la toma de control, salvo imposibilidad
debidamente acreditada.
Que esta modificación encuentra sustento en la necesidad de
salvaguardar los intereses de los accionistas minoritarios de las
fluctuaciones cambiarias que puedan producirse desde la fecha de
cálculo hasta su efectiva liquidación o pago, cumpliendo con el
principio emanado de la Ley N° 26.831 de igualdad de trato entre
accionistas, tanto en las condiciones económicas y financieras como en
cualquier otra condición de la adquisición para todas las acciones,
títulos o derechos de una misma categoría o clase, consagrado en el
artículo 86 inciso a) de la ley citada.
Que la volatilidad del tipo de cambio puede afectar la determinación
del valor en pesos de un precio fijado en moneda extranjera, por lo que
un ajuste basado en un tipo de cambio actualizado asegura que el valor
recibido sea consistente con el valor originalmente acordado, en
oportunidad del cálculo del precio equitativo, en términos reales.
Que el Índice Dólar BYMA, publicado por BOLSAS Y MERCADOS ARGENTINOS
SOCIEDAD ANÓNIMA (BYMA), representa una pauta objetiva y metodológica
de cálculo del tipo de cambio implícito en las operaciones de
compraventa de valores negociables en pesos argentinos y dólares
estadounidenses para ser liquidadas localmente, siendo publicado
diariamente al cierre de la sesión de negociación de Contado Inmediato.
Que, en atención a lo expuesto, resulta razonable establecer que,
cuando el precio equitativo se encuentre fijado en moneda extranjera y
sea imposible hacer efectivo el pago o liquidación en esa misma moneda,
dicho pago y liquidación sea efectuado en su equivalente en pesos,
utilizando el Índice Dólar BYMA publicado por BYMA en su sitio web o el
tipo de cambio vendedor, de la moneda billete pactada, del BANCO DE LA
NACIÓN ARGENTINA, el que fuese mayor, correspondiente al cierre de las
operaciones del día hábil inmediato anterior a la fecha de liquidación.
Que, asimismo, en aquellos supuestos que el precio equitativo fuera
establecido en pesos, a fin de asegurar su valor al momento de su
liquidación y pago, se establece que dicho precio deberá incrementarse
utilizando el coeficiente que resulte de dividir la Tasa Badlar
establecida por el BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA, vigente al
momento del pago o liquidación, por la Tasa Badlar vigente a fecha de
la toma de control.
Que la utilización del Índice Dólar BYMA o el tipo de cambio vendedor,
de la moneda billete pactada, del BANCO DE LA NACIÓN ARGENTINA, el que
resulte mayor, y la Tasa Badlar establecida por el BANCO CENTRAL DE LA
REPÚBLICA ARGENTINA, según sea el caso, también deberá tener lugar al
momento de efectuar la comparación establecida en el artículo 88 de la
Ley N° 26.831; así como, en su caso, en la conversión del precio
equitativo resultante, si este fue en pesos, a la moneda pactada por la
toma de control.
Que, finalmente, las pautas de actualización y conversión también se
aplicarán a cualquier Oferta Pública de Adquisición (OPA) y/o
Declaración unilateral de adquisición que deba realizarse según lo
establecido en los artículos 88 o 91 de la Ley N° 26.831.
Que, atendiendo a las circunstancias descriptas, corresponde la
aplicación del procedimiento de “Elaboración Participativa de Normas”
aprobado por el Decreto N° 1.172/2.003 (B.O. 4-12-03).
Que, conforme lo determina el referido Decreto, la “Elaboración
Participativa de Normas” es un procedimiento que, a través de consultas
no vinculantes, involucra a sectores interesados y a la ciudadanía en
general en la elaboración de normas cuando las características del
caso, respecto de su viabilidad y oportunidad, así lo impongan.
Que la presente se dicta en ejercicio de las atribuciones conferidas
por los artículos 19, inciso h), y 81 de la Ley N° 26.831 y por el
Decreto N° 1.172/2003.
Por ello,
LA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
RESUELVE:
ARTÍCULO 1°.- Establecer la aplicación del procedimiento de
“Elaboración Participativa de Normas”, aprobado por el Decreto Nº
1172/2003, invitando a la ciudadanía a expresar sus opiniones y/o
propuestas respecto de la adopción de una reglamentación sobre
“ANÁLISIS S/ PROCEDENCIA MODIFICACIÓN NORMATIVA APLICABLE A OPA”,
tomando en consideración el texto contenido en el Anexo I
(IF-2024-69324247-APN-GAL#CNV), que forma parte integrante de la
presente Resolución.
ARTÍCULO 2°.- Designar a las Dras. María Laura Porto y María Alejandra
Padrón para dirigir el procedimiento de “Elaboración Participativa de
Normas”, conforme al Decreto N° 1172/2003.
ARTÍCULO 3°.- Autorizar a ingresar las opiniones y/o propuestas y a
tomar vista del Expediente N° EX-2023-98844136- -APN-GE#CNV a través
del Sitio Web www.argentina.gob.ar/cnv.
ARTÍCULO 4°.- Aprobar el Formulario que como Anexo II
(IF-2024-69325507-APN-GAL#CNV) que forma parte integrante de la
presente Resolución, como modelo para ingresar las opiniones y/o
propuestas a través del Sitio Web www.argentina.gob.ar/cnv.
ARTÍCULO 5°.- Fijar un plazo de QUINCE (15) días hábiles para realizar
la presentación de opiniones y/o propuestas, las que deberán efectuarse
a través del Sitio Web www.argentina.gob.ar/cnv.
ARTÍCULO 6°.- Publíquese la presente Resolución General por el término
de DOS (2) días en el Boletín Oficial de la República Argentina, cuya
entrada en vigencia será a partir del día siguiente al de su última
publicación.
ARTÍCULO 7º.- Regístrese, publíquese, comuníquese, dese a la Dirección
Nacional del Registro Oficial, incorpórese en el Sitio Web del
Organismo www.argentina.gob.ar/cnv y archívese.
Sonia Fabiana Salvatierra - Patricia Noemi Boedo - Roberto Emilio Silva
NOTA: El/los Anexo/s que integra/n este(a) Resolución General se publican en la edición web del BORA -www.boletinoficial.gob.ar-
e. 04/07/2024 N° 43035/24 v. 05/07/2024
(Nota
Infoleg:
Los anexos referenciados en la presente norma han sido extraídos de la
edición web de Boletín Oficial. Los mismos pueden consultarse en el
siguiente link: AnexoI, AnexoII)